Pourquoi les marchés financiers existent-ils ?

Une entreprise veut construire une usine. Elle peut utiliser sa trésorerie, emprunter auprès d’une banque ou lever des capitaux sur les marchés.

En émettant des actions, elle cède une part de propriété et expose les nouveaux actionnaires aux résultats futurs. En émettant des obligations, elle contracte une dette selon un calendrier de paiement.

Un État peut également émettre des titres de dette pour financer ses besoins. De leur côté, les ménages et les institutions cherchent à placer une partie de leur épargne selon leur horizon, leur risque et leurs obligations.

Le marché organise la rencontre. Il ne garantit ni le succès du projet ni un rendement positif à l’investisseur.

Sur le marché primaire, un titre est créé et vendu lors d’une émission. L’argent collecté va à l’émetteur, sous déduction des frais et selon la structure de l’opération.

Sur le marché secondaire, les investisseurs échangent ensuite le titre entre eux. Quand tu achètes en Bourse une action existante à un autre investisseur, l’entreprise ne reçoit généralement pas directement le prix de cette transaction.

Le secondaire reste essentiel au primaire. Un investisseur accepte plus facilement de financer un projet s’il sait qu’il pourra vendre son titre plus tard, même si le prix futur est incertain.

Le prix secondaire influence aussi les conditions auxquelles l’émetteur pourra se refinancer. Une action très basse rend une nouvelle émission potentiellement plus dilutive ; un rendement obligataire élevé indique un financement de marché plus coûteux.

Les marchés remplissent plusieurs fonctions liées.

• •Financement : ils dirigent des capitaux vers des émetteurs.
• •Liquidité : ils permettent l’échange avant l’échéance, avec une facilité variable.
• •Transfert de risque : certains produits servent à couvrir une variation de taux, de devise ou de matière première.
• •Découverte des prix : les ordres concurrents font apparaître des prix observables.
• •Agrégation d’informations : les prix reflètent de nombreuses anticipations, contraintes et stratégies.

La couverture ne supprime pas le risque du système. Elle le transforme ou le transfère à une autre partie, et peut introduire un risque de contrepartie, de base ou de liquidité.

Dans un carnet d’ordres simple :

• •le bid est le meilleur prix proposé par un acheteur ;
• •l’ask est le meilleur prix demandé par un vendeur ;
• •le spread est l’écart entre les deux.

Si le meilleur acheteur propose 99,90 euros et le meilleur vendeur demande 100 euros, le spread est de 0,10 euro.

Le dernier prix traité peut être 100 euros, mais cela ne signifie pas que tu peux vendre n’importe quelle quantité à 100. Il faut regarder combien d’ordres sont disponibles à chaque niveau.

Un spread étroit accompagne souvent une bonne liquidité, mais il ne suffit pas. Un carnet peut présenter un faible spread et très peu de volume. Une nouvelle information peut aussi faire disparaître rapidement les cotations.

Un ordre au marché privilégie l’exécution. Il cherche les meilleures contreparties disponibles, mais ne garantit pas le prix final.

Supposons que tu veuilles acheter 300 titres. Le carnet propose :

• •100 titres à 10 euros ;
• •100 titres à 10,05 euros ;
• •100 titres à 10,15 euros.

Ton ordre peut être exécuté à plusieurs prix. Le prix moyen sera supérieur à 10 euros.

Un ordre limite fixe le prix maximal accepté à l’achat ou le prix minimal accepté à la vente. Il protège le prix, mais ne garantit ni l’exécution ni l’exécution complète.

Les règles précises, la priorité des ordres et les types disponibles dépendent de la place, du courtier et de l’instrument.

La liquidité décrit la capacité à acheter ou vendre rapidement avec un coût et un effet limités sur le prix.

La profondeur décrit les quantités disponibles autour du prix. Le glissement, ou slippage, est l’écart entre le prix attendu et le prix obtenu.

L’impact de marché correspond au mouvement provoqué par l’ordre lui-même lorsqu’il absorbe les contreparties disponibles.

La liquidité varie selon :

• •l’actif ;
• •l’heure et la place de cotation ;
• •la taille de l’ordre ;
• •la volatilité ;
• •l’arrivée d’une information ;
• •la présence des teneurs de marché et autres participants.

Une position peut sembler petite en euros mais être grande par rapport au volume réellement disponible.

Un fonds vend une action. Peut-on conclure qu’il pense que l’entreprise va mal ? Non.

Il peut vendre parce qu’un client retire son argent, parce qu’il rééquilibre un indice, parce qu’il doit réduire son risque, parce qu’une règle interne l’y oblige ou parce qu’il anticipe effectivement une baisse.

De même, un producteur de pétrole peut vendre des contrats futures pour stabiliser un prix futur sans parier sur une chute durable. Un investisseur peut acheter une option pour se protéger et non pour anticiper directement un mouvement.

Les prix agrègent ces motivations. Ils contiennent de l’information, mais ne révèlent pas une histoire unique.

Les prix peuvent intégrer rapidement l’information disponible, surtout sur les marchés liquides. Cela ne signifie pas qu’ils connaissent l’avenir ou qu’ils correspondent toujours à une valeur « juste » incontestable.

Les participants possèdent des informations, horizons, modèles et contraintes différents. Ils peuvent se tromper ensemble, surestimer un récit ou manquer de liquidité au même moment.

Le bon principe pour un débutant est double :

• •ne pas supposer qu’une opportunité évidente n’a été vue par personne ;
• •ne pas supposer qu’un prix de marché constitue une vérité éternelle.

Une transaction secondaire se fait généralement entre investisseurs, même si ce marché facilite indirectement le financement futur.

Il garantit seulement la priorité donnée à l’exécution selon les contreparties disponibles.

La profondeur, la taille, le moment et la volatilité comptent aussi.

Un ordre observable ne révèle pas à lui seul la motivation de son auteur.